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徐女士的窝轮投资经历是市面广泛流传的“窝轮神话”之一。玩了三年窝轮，她就从一位穷学生摇身一变成了都市“房”“车”一族。面对记者的问题，她说，“窝轮么，只要你看准了，那钱就像从天上掉下来一样。”
“2003年的时候，H股行情火爆，那时我看好中国铝业（2600。HK），就在2。55港元价位大量买入，后来就涨到了4港元，势头还是很猛。我想继续跟进去，但却没多少钱了。怎么办？忽然就想到不如买中国铝业的窝轮吧。于是就把中国铝业股票全卖了，把赚的钱全买了中铝的9250窝轮（9250。HK）。我想反正是赚的钱，亏了也没所谓。后来中国铝业的股价一直涨到了6港元以上，我的窝轮就从0。57港元涨到了2。5港元左右。钱来得真快。”她说。
但徐女士的神话还不够玄乎。据说有人玩窝轮的时候往银行里存了5万港元，后来就提走了500万，因为1分钱的窝轮涨到了1块。
人头攒动的市场
金融市场发展到今天，一个市场是否发达已不完全依赖于参与人数的多少。但在香港这个全球最大的窝轮（认股证）市场上，却的的确确是“人气冲天”，散户成为了市场的主体之一。
事实上，散户是否有兴趣一直就是香港窝轮市场发展的关键。第一只窝轮1988年2月就在香港上市了，但由于市场并不活跃，其后新上市的并不多。这种情况直到1996年散户渐渐产生兴趣才有所改变，这一年窝轮的数量首次超过了真正的公司认股权证。
随后便是1998年金融危机之后的冷清，到2001年下半年，已经基本上没有新的窝轮上市。但情况在这一年年底发生了转变。随着监管机构的一系列措施，以及发行人在条款设计上逐步偏向中小投资者，中小投资者的兴趣被完全调动起来，而这也就成就了香港窝轮市场。
港交所的统计数据显示，2004年香港窝轮市场创下多项历年新高：全年新上市窝轮达1197只；成交金额4970。03亿港元，较上年增加88％；最重要的是，香港窝轮市场成功的超越了德国窝轮市场，成为全球最大。
市场的兴旺发达离不开散户投资者的参与。事实上，早在2002年至2003年间，散户投资者的交易量就已占到整个窝轮市场的30％以上，这个数字在今天保守估计可能都有半壁江山。而从参与者的分布来看，除香港本土的散户外，来自美国、英国乃至全世界的个人投资者也不在少数。事实上，在过去的两年里，海外投资者的交易已经占到四分之一。
这股热浪已经涌入近在咫尺的内地。有这样一个例子，一家香港券商在大陆某地举办的一次相关的投资者座谈会，原定数百人参加，结果到场人数高达5000多人。
天堂往前一步是地狱
曾经有一个笑话，说一个人走到天堂，发现门口放着一块牌子，上面写着“地狱请再往前一步”。把这个笑话将给老练的窝轮玩家听，十个就有十个连连点头告诉你这是绝对的真理。博中了一本万利，赌错了绝对血本无归，窝轮就是这样，他们说。
香港把即将到期的窝轮称为“末日轮”。这些末日轮交投清淡，价格往往以“分”计算，并且其中大部分最后都是惨淡收场。但如果对应的正股在最后关头忽然大举异动，这些窝轮就可能出现10倍甚至100倍的涨幅，这也时常激发投资者的赌性。一位“轮”民亲口告诉记者，有一次他买了一些中移动的窝轮，一直往下掉，眼看就要成“末日轮”，他很不服气，一狠心又追加了几百万张，结果掉到1分钱，就再也出不去了，因为这个时候窝轮发行人再没有义务提供其流动性。“买窝轮，生存是最重要的，一定不要有侥幸心理，要知道每一次错误都可能是致命的。”他最后说。
香港新鸿基证券李俊峰也告诉记者一个活生生的案例。一个客户拿出10万来买窝轮，不到4个月的时间就亏得一干二净。再追加了5万下去，又是水漂也没有一个。“买窝轮和买股票不一样，股票跌了好歹还可以等分红等涨上去，但窝轮一旦到期就是废纸一张，糊墙壁都不太好看。”李俊峰说，“因此买窝轮一定要严格执行止损原则，跌破位一定要走。”
然而，尽管人人都知道控制风险的重要性，炒窝轮的散户投资者中仍然有相当一部分忍不住要去借‘孖展’（即证券贷款，Margin的谐音），甚至周一到周五炒窝轮，赚了钱周六就买张船票去澳门。
这一切，或许正如一句拉丁名言所说，“我知道什么是对的，但做的却是错的。”
窝轮究竟是什么？
窝轮由英文ｗａｒｒａｎ ｔ ｓ 的谐音而得名，是认股证的一种，即备兑认股证。持有窝轮，实际上相当于持有一种虚拟的权利。从这种权利出发，窝轮可以分为两类，认购证和认沽证。之所以说这种权利是虚拟的
，关键在于无论认购证还是认沽证最后都不以实物而是以现金交割，并且大多数窝轮投资者也只是把它看作一种投资工具来博取差价，并非真想购买这种权利。
一种认股权证
一般而言，因标的资产的不同，存在两种不同的认股证，一种是公司认股证或谓之股票认股证，另一种则是衍生认股证或谓之备兑认股证。窝轮属于备兑认股证。
众所周知，股票认股证一般由公司发行，它赋予持有人在一定期限内或者指定日期按照行使价格认购该公司股票的权利，目的在于融资。届时持有人按行使价支付后，发行人必须交付对应资产。而备兑认股证实际上是一种投资工具，由投资银行发行，其发行目的并非集资而是为投资人提供一种管理投资组合的有效工具，因而也不需要进行实物交割。正如股票认股证与发行人的股票挂钩，备兑认股证也和某种资产挂钩，只是这种资产可能是市场上的一种股票、股票指数、货币、商品或者一篮子证券等，与发行备兑认股证的投资银行没有任何关系。
具体到香港市场上的窝轮，则是与一种股票或者股票指数挂钩，期限大多在六个月左右，基本上都是欧式。
交易所挂牌交易
窝轮都在港交所挂牌交易，买卖按完整“手”数进行，并于交易日后两天（Ｔ＋２）进行交割。窝轮除有一个固定代码外，还会有一系列具有特别含义的符号来进行具体说明。
以“３５１２中寿法兴五零五Β（@ＥＣ）”为例，“３５１２”是窝轮在联交所的交易代码；“中寿”表明标的资产是中国人寿（２６２８．Ｈ Ｋ ）的股票；“法兴”表明窝轮发行人是法国兴业证券，也就是香港第一大窝轮发行人；“五零五”表明窝轮到期年月是２００５年５月，若到期年月是２００６年９月，则写成“六零九”，依此类推；“Ｂ”表明同一发行人法兴同时发行了一种以上同一月份到期但条款不同的中国人寿窝轮，Ｂ以示区别；“@”表明到期用现金交割而不是用中国人寿的股票来交割，若用“*”则表明是实物股票交割；“Ｅ”表明是欧式，若用“Ｘ”表明是特种或非传统型窝轮（具体见其条款），美式可能没有字母也可能用符号特别标示；“Ｃ”表明是认购证，认沽证则用“Ｐ”。整个式子表达的含义就是“代码为３５１２的、法国兴业银行发行的Ｂ类、以中国人寿股票为标的的、于２００５年５月到期且以现金交割的欧式认购证”。同样，这一窝轮也可以写成“３５１２ＳＧ－Ｃｈｉ ｎ ａ Ｌ ｉ ｆ ｅ @ＥＣ０５０５Ｂ”。
窝轮主要条款
每一个窝轮都会在发行时公布相关条款，以上述３５１２轮为例，该轮条款如下表所示。表中提到换股比率为“１．０”，意指凭一张窝轮可以按行使价换购一股中国人寿（虚拟）。事实上，在香港市场上，大多数窝轮的换股比率都是１０，意即１０张窝轮才对应一股正股。另外，表中提到的“每手股数”是指该轮的最小买卖单位，这个数字往往和正股的最小买卖单位及换股比率直接相关。发行价为“０．５４港元”表明每张窝轮０．５４港元，这是发行商法兴通过一系列模型精算后的结果。将发行价和每手股数相乘就得到在发行时投资该窝轮每手须５４０港元。
值得注意的是，尽管条款注明到期日是２００５年５月２３日，最后交易日却是２００５年５月１７日。这样安排是为了确保最后交易日执行的交易也有足够的时间来进行交收和登记。
爱上窝轮（1）：初次相识
编者按：海外金融市场上投资品种众多，除股票、债券、基金这些大众工具外，期货、期权、互换也早已不是高深莫测的代名词。但对于涉足股市才十多年的内地投资者而言，这些五花八门的衍生工具大多还是新鲜事物
，往往只知其名，不解其堂奥，甚至连名字也闻之未闻。其实，在这些看似复杂的金融工具中，不乏一些操作简单、能满足投资者独特需要的品种。今后我们将陆续向大家介绍一些境外市场的投资工具，今天就先让我们认识一种流行于香港市场的投资工具，它的名字就叫窝轮。
窝轮，这个怪怪的名字，其实它正式的名字叫认股证，或认股权证。窝轮是英文warrants的谐音译法，也是香港市场对它习惯的叫法。
熟悉H股的朋友都知道，去年上半年巴菲特大量买入中石油，成本大约是1。6－1。8港元。后来，中石油最高曾涨到4。8港元，回调到3。1后目前又回升到4。4港元附近。不少人慨叹：早知如此，当初要是跟着巴菲特买入中石油就好了。不过，笔者有一些做窝轮的朋友则慨叹，早知道如此，当初要是跟着买入中石油的窝轮好了。这位朋友为何发出这样的慨叹呢？
就笔者所知，有一位朋友去年看好H股市场，但他没有买入中国铝业的股票，而是大量买入中国铝业的窝轮，最后，他赚得的利润连笔者也羡慕不已。在他看好中国铝业时，当时股价还在4港元左右，到他最后离场时中铝的股价是6港元左右，涨幅是50％，这意味着如果他买入中铝的股票（正股），所能赚到的最大收益只是50％。而幸运的是，这位朋友买入不是正股，而是中铝的窝轮（9250）。在股价4元时，窝轮价格是0。57港元，但到他离场时，窝轮价格则上涨到2。6港元，上涨了4。5倍！这位朋友正是通过窝轮的杠杆放大效应，才真正把去年的牛市利润做足，也就是靠这只“轮”她一步进入了有房有车一族。
还有一位朋友，去年花了5万港元买了一只“仙轮”———即价格只有1分钱的窝轮。5万港元对他来说是个很小的数目，所以他最初的想法是，要中看错的话，5万元就不要了。没想到后来香港股市不断上涨，这只窝轮也一路涨到1元，等到他卖出时，从银行提走了500万港元。
类似的故事还有很多，特别在这两年的大牛市中，香港市场上的形成了一股投资窝轮的热潮，不少投资港股的人都有在“轮”上赚钱的经验。好了，我们现在算是与窝轮有了初步的认识，后面将逐步向大家详细介绍这窝轮运转的奥妙。
我爱窝轮（2）：杠杆效应
上回我们讲了几个投资窝轮而“致富”的故事，投资者已�