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手要钱，要求项目获得额外注资。”“绝对会。”李查德同意。“假设他们要我多给 1000 万美元，令项目提早三个月完成，我应该怎样取舍？”柏德信问。“我敢肯定，用我们的新方法，一定提前三个月以上完成，不需要一毛钱的额外投资。”李查的信心十足地说。“你说的没错。”采莲同意，“但这个问题仍然要解答，假设一笔额外投资可以令项目的完工期提前，我们怎样决定做与不做？”柏德信点点头，采莲作为财务和会计教授，很熟悉这种问题，但他不寄以厚望，他曾经参与过无数次投资取舍的讨论，但从来没有得出结论。事实上，他有时候真的心灰意冷，那些财务专家总是不明白为什么他不满意传统的取决方法。“何不以回本期作为主要考虑？”李查德问。柏德信正想回答，但出乎意料地，采莲抢先发言，他一针见血道：“回本期不能照顾到一个最重要的因素，就是资金是否充裕的问题。”
李查德摸不着头脑，韦逊跟费沙亦然，柏德信会心地微笑，等待采莲说下去。作为一个老练的教师，采莲先澄清问题：“李查德，在什么情况下，我们才会觉得难以取舍？如果两个项目或其一的回报低于投资额，取舍不会是个难题，南么，只有在两个好的选择中取其一时，我们才会真的感到为难。”“对。”李查德说。“好了，既然两者都好，为什么我们仍然要选择？何不两者都做？你瞧，原因只有一个，就是资金的供应制约着我们。”采莲说。柏德信很喜欢采莲明快的表述，他挨在椅背上，等待她说下去。“回到回本期的问题。”采莲继续说，“李查德，假设你面对两个选择，它们的回本期都是两年，但其一需要投资100 万美元，另一个要 1000 万美元，如果纯以回本期作衡量，两个选择看来是一样的，没有优劣之分，但当资金供应是个制约时，我们就知道两者的区别其实是分大。”“两者没有区别。”李查德打趣说，“对我来说，100 万和 1000 万同样高不可攀。”然后，他严肃地补充：“而我们认为对优尼公司这类大企业来说，两者是在没有区别，100万和 1000 万都不会构成资金供应问题。”“会的。”柏德信纠正它，“我们经常遇到投资项目多，而资金不足的情况。采莲，你会建议用净限值作为决策的基础吗？”“不。”她答，“那是一个复杂的方法，而且恐怕它在概念上其实是错的。”柏德信坐直身子，这也是他的看法，但直到现在，所有财务专家都在鼓吹净现值是决定投资最稳妥的方法。“净现值把未来的投资和收入已现在资金的价值表达出来。”柏德信重复着他听过的无数次的论调，“这个方法照顾了利息和通货膨胀的影响，认识到明年支出或收取的 100美元不等于今天支出或收取的 100美元，那又有什么不对？”“你正点出了问题所在。”采莲回答，“这个方法是以利息计算投资价值，但我们刚说过只要资金供应是个制约，利息就不是一个恰当的考虑因素。”“但这不正是利息的意义所在吗？”李查德不明白，“假设银行每年向我收取 10 厘利息，不正是我取得贷款所要付出的代价吗？”“李查德，你到银行借钱，说给他们 20 厘利息，而不是 10厘，他们会愿意借 10 万美元给你吗？”采莲问。“不回，除非我有抵押品。”李查德承认，但他没有提及这正是他昨天的遭遇，在茱迪进行手术前，他可能需要十多万元钱，去哪里找啊？采莲总结：“你们瞧，资金供应，即柏德信的问题核心，和利息根本扯不上关系。”“同意。”柏德信说，“优尼公司并不满意以回本期或净现值作为计算方法。”他充满期盼地问：“你有更好的方法吗？”“有。”采莲回答，“但我担心你不会喜欢。”“为什么？”“因为它涉及新的理念。”每个人都在等着她解释。“我们刚同意了，资金供应是投资取舍的重要因素。不难证明时间也是，如果事件不是问题，如果投资回报是立刻的，我们的问题就会马上消失，我们可以随意投资于两个选择之中任何一个，立即赚取回报，然后投资另外一个，我们面对的问题其实有两个层面—时间和资金。”“这很明显。”柏德信说。“是很明显。”采莲同意，“但我们习惯思考金钱或者时间，而不习惯思考金钱时间（money…time）。看看刚被我们扬弃的方法，回本期以时间作为单位两年、三年，净现只以金钱作为单位，即多少美元。恐怕我们要的是一个把时间和金钱混在一起的单位，两者不能分开。”“我不明白。”柏德信说。“让我试着从另外一个角度来解释，在现实世界里，有些事物只能用一连串乘数所得出的积的总和来表达，而相乘的两个数字的来源和性质却截然不同，我们想理解这事物，就困难得多了。”采莲说。“真的很难明白。”费沙打断她的话，“你可以再解释一遍吗？”“物理学家都知道物理学中有一条最重要的定律角动量守恒定律，一个系统中的各个组成部分的质量，乘以各自的速度，加起来总数是恒久不变的，无论系统内部发生了什么事。但是，不懂物理学的人就难以明白这个概念了。”采莲说。“我担心这个例子也帮不了我多少。”柏德信苦笑着说，“你可以给我们更简单的例子吗？”“假设你有一块田，田上散布着很多大石头，怎样计算清理这块田所需的时间？这个问题有趣吧？”采莲说。“是的，对一些人来说。”柏德信说。“怎样计算所需的时间呢？我们需要知道每块石头的重量和到田边的最短距离，搬动一块石头的时间就由石头的重量乘以搬动的距离来决定，清理整块田的时间就是把这些积加起来的总和。这个例子就是用一连串乘数所得出的积的总和来表达某个结果，而相乘的两个数字的来源和性质却截然不同。”
“我明白了。”柏德信说，“我甚至隐约看到，这个原理怎样和我们的投资问题扯上关系，但还是有你来详细解释吧。”“假设拟投资两美元。”采莲喜欢一步一步地解释，“一天后，你已经投资了两美元…天（dollar…days）；五天后，你已经投资了 10 美元…天了。这个金钱…时间相乘的概念大家认为有意思吗？”如果众人的回应是否定的话，她是准备另作解释的。“真有意思。”柏德信回答，“请继续讲。”“假设第 11天的大清早你再投资 3美元，在这 11 天内你共投资了多少？”“让我看看。”柏德信尝试解开疑团，“我最初的两美元已经投资了 11 天，即 22 美元…天了，另外我在注入 3美元，为时一天，即 3 美元…天，我投资的总数是 25 美元…天，你说的没错，这是各个乘数的总和，但你想表达什么？”“当我告诉你在第 12 天的大清早可以拿回你的 5 美元，你就会很清楚我想表达的东西，撇出通货膨胀和利息的因素，你会满意这项投资吗？”“不，我不满意。”柏德信微笑，“我的钱被绑起了一段日子，我现在只是拿回本金，我的钱被邦起那么久却没有带给我一丝一毫的回报。”“正是。”采莲似乎把他当作她的学生，继续发言，“你投资了 25 美元…天，取回了你原来投入的 5 美元，你仍然有25 美元…天的逆差，只要这项投资还未有回报，你当然不会满意啦。”“我取回了我的钱，但仍然有逆差？”柏德信还不明白。每个人都在思索着。一会儿后，柏德信说：“你是对的。我的投资其实是元…天的总数，还有—你给了这东西一个名称吗？”“我称它‘冲刷’（flush）。”采莲几乎笑出来，“要有满意的投资，你必须保证你能够把你的‘元…天’投资县冲刷出来，我如此强调这一点是因为到了回本期，当所有人都说你应该庆幸成功回本时，就正是你的‘元…天’投资达到最高峰的时候，即你的‘元…天’逆差最大的时候。”“现在我才明白你为什么要警惕，缺乏正确的直觉是多么危险。”柏德信说，“我们习惯把金钱和投资看成是同义词，我现在才看到它们之间有巨大区别，甚至它们的衡量单位也不同，金钱是以元作为衡量单位，投资却以‘元…天’作为衡量单位。我必须深入思考一下，这可能会改变我们整个投资计划。”他看看腕表，说：“我抱歉，我必须告辞了，但肯定我们还会有很多收获更大的讨论。费沙，你可以带我见见校长吗？还有，B。J。（指云柏妍的名字的神秘缩写）到底代表什么？”
…完…